Muharrir: Geoffrey Smith
– Glencore Perşembe günü hissedarlara yapılan ödemeleri azaltan son doğalgaz devi oldu. Yüksek kâr getiren ticaret performansı varlıkların kıymet kaybetmesi, düşük fiyatlar ve pandeminin yol açtığı üretim aksaklıklarının vurduğu darbeyi azaltsa da ilk yarıda temettü ödeyemeyeceğini söyledi.
Emsallerinden ayrılan talihi daha da aydınlanan Glencore payları %4,9 düştü. BHP Billiton (LON:BHPB) ödemelerini savunmayı başarırken Rio Tinto geçen ay temettüsünü gerçek manada – ve biraz gösterişle – artırdı. Öteki yandan Anglo American temettüsünü yarıya düşürmek zorunda kaldı. Üçü de gitgide artan ESG yatırımcılarını şad etmek için kömür varlıklarından kurtulma konusunda ilerleme kaydederken Glencore kömürden gelen nakit akışına çok bağlıydı ve artık de hayli zahmetli olmasa da gergin bir piyasaya satış yapma ihtimali ile karşı karşıya. Glencore payları bugüne kadar %20 düşüş yaşarken başka üçü yatay seyretti yahut %10 düşüş yaşadı.
BHP, Rio ve – daha az ölçüde – Anglo, Brezilya’nın Vale’i ile birlikte aktif bir oligopol oluşturan global bir iş alanı olan demir cevherinde güçlü isimler. Çin talebinde görece süratli toparlanma, fiyatlarını artırmalarına imkan sağlıyor ve gelecekteki nakit akışlarına dair daha büyük bir itimat seviyesi sunuyor.
Glencore’un temel işi, dünya genelinde daha bölünmüş olan ve kendi madenlerindeki fiyatlama gücünün zayıfladığı bakır işi. Bu yılın başlarında Mopani projesini düşük fiyatlar nedeniyle rafa kaldırmak için Zambiya hükümetinden müsaade istedi lakin hükümet bunu kabul etmedi. Neyse ki o zamandan beri her iki taraf için de bakır fiyatları, artış yönlü demir cevherini takip etti. Perşembe günkü müspet öteki bir güncelleme, Kongo Demokratik Cumhuriyeti’nde sürmekte olan Katanga projesindeki operasyonlarının artmış olmasıydı.
Fakat Glencore’un temettüsünü düşürme kararı, madencilikten çok ticaret görünümünün bir sözü. Bilhassa petrol ticareti işi, ilkbahar döneminde ham petrol fiyatlarındaki inanılmaz dalgalanma sayesinde düşük fiyatlara eser alarak kâr etti ve bunları daha sonra yüksek fiyatlarda satış için itimat verdi.
Lakin marj gerekliliklerini ve depolama fiyatlarını karşılamak ismine şirketin büyük ölçülerde petrolü tutmak için işletme sermayesine gereksinimi var. Bu durum şirketin net borcunu %12 artırarak bir önceki çeyrekte görülen 17,6 milyar dolardan 19,7 milyar dolara çıkardı. Gaye aralığı 10-16 milyar dolar. Net borcu temel FAVÖK’ün 1,8 katı düzeyde artık rahatsız edici bir şekilde 2x’lik sabit sonuna yakın.
Perşembe günü Glencore, “işletme sermayesi değişmeden önce sağlıklı işletme nakit akışı göz önüne alındığında” net borcunun 2020 sonuna kadar gaye aralığı içinde olmasını ve yılın başına nazaran düşüş yaşamasını beklediğini söyledi.
Bununla birlikte bu iddianın düzgün olması için petrol piyasasının işbirliği yapması gerek. ABD stoklarına ilişkin bu haftaki veriler, global arz bolluğu dehşetlerini bir müddetliğine yatıştırmış olabilir lakin OPEC+ ve öbür üreticilerin kapalı üretimi yine başlatması ile piyasanın bolluk bölgesine girme riski gerçek.
İyimserler bunun Glencore’un ticaret bölümü için yeni bir fırsat yaratacağını söyleyecektir. Fakat Covid sonrası dünyanın bulanık sularında yüzmeksizin şirketin aslında gereğince riski var – yolsuzluk şüphesiyle başlayan birçok soruşturma ve üst yönetimde devam eden nesilsel değişim.
